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RMB境内外利汇差与热钱流动的关系——基于VAR模型的实证研究

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摘要

热钱流动对国家金融环境的影响很大,为探寻在热钱流动的方向和规模中所蕴含的规律,采用上海银行间同业拆放利率、美国联邦基金利率、境内即期汇率和境外NDF数据,通过格兰杰分析法研究人民币境内外利差、汇差与热钱流动的关系,探讨利差和汇差对热钱流动的影响.最后采用VAR模型法,分析在利差与汇差联动作用下,利差和汇差对热钱流动的贡献.建议首先，建立严格的利率、汇率、热钱规模相互联系的监督机制，通过对利率、汇率进行检测，预测下一个时间段的热钱规模以及变化趋势，扩大人民币汇率的弹性，加快人民币汇率机制改革。其次，加快落实热钱流动变化的应对措施，在利差给出热钱流动规模的流动信号后，要积极应对热钱规模的变化。通过利率发出的热钱流动信号以及由此得出的远期汇率信号，严格应对远期汇率的升水或者贴水，加强汇率市场引导，促进汇率市场及整个金融市场的平稳浮动。最后，对待开放资本账户需持审慎态度，保证具有相应的应对措施以应对热钱流入。综合来看，应对中国的具体国情及经济状况进行定量研究，得出在中国这一特定经济体内资本账户与经济增长的特殊关系，控制隐性资本的流动，制定中国在资本账户开放过程中的各项金融政策。

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