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经济政策不确定性与企业投资:实物期权渠道还是金融摩擦渠道?

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本文从理论和实证分析了经济政策不确定性影响企业投资行为的传导机制.基于2004年第2季度至2016年第3季度中国上市公司层面的数据,实证研究发现经济政策不确定性通过实物期权和金融摩擦两种渠道抑制了中国企业投资,政策不确定性的传导作用可归结为其对资本流动性价值的冲击.实物期权渠道作用的具体表现为,企业的资本不可逆程度越高、所在行业的竞争程度越低,经济政策不确定性对企业投资的负向影响越大;金融摩擦渠道作用的具体表现则为,企业受到的外部融资约束程度越强、金融环境中的信贷约束程度越大,经济政策不确定性对企业投资的负向影响越大.尽管两种传导渠道同时发挥作用,但是在整个样本期间实物期权机制占据主导地位,对于个体企业主导渠道的确定则依赖于企业自身的财务状况.文章的政策含义在于,一方面政府应当保持经济政策的连续性和透明度,从源头上降低政策不确定性,另一方面应致力于减少资本流动性的实体摩擦和金融摩擦,以缓解对企业投资的负向影响.

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来源
《第十届（2017）中国金融评论国际研讨会暨2017全国金融经济专业博士生学术论坛》|2017年|1-60|共60页
会议地点上海
作者
Tan Xiaofen; 谭小芬; Zhang Wenjing; 张文婧;
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作者单位

上海交通大学;

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会议组织
正文语种
原文格式 PDF
中图分类投资;
关键词
企业投资; 经济政策; 不确定性; 传导机制; 实物期权; 金融摩擦;

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