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中国上市公司现金持有量的影响因素和实证研究——销售集中度、研发投入、关键无形资产对上市公司现金持有量的影响

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摘要

现金持有量的研究是理论界和实务界较为关心的课题之一,国内外对现金持有量的研究主要有现金持有量决定因素和现金持有量的经济后果两个方向。从理论层面分析,如何决定企业的现金持有量是目前财务学理论研究热点之一；从企业的经营层面而言,企业持有现金是其经营战略和财务战略的反映,同时也会对企业的经营行为产生重大的影响。因此现金持有量的研究有非常重要的理论和实践意义。
　　 本文的章节结构主要分为导论、现金持有模型和理论回顾、实证研究、进一步研究和稳健性研究等。在第一章导论中,作者介绍了本文的意义、研究框架及研究内容等；在第二章现金持有模型和理论回顾中,作者对过去的现金持有模型及理论进行回顾,同时对国内外现金持有量决定因素的部分文献进行阐述分析；第三章是实证研究,作者选择了国内企业的现金持有量数据,采用多元线性回归的方法验证作者提出的假设,结果证明作者的假设成立；第四章是进一步研究和稳健性研究,作者选择销售比例和研发投入等变量做了进一步研究,并结合变量的选择研究模型的稳健性,结果证明本文的模型稳健性较强。
　　 本研究力图解决以下几个问题:公司销售比例和销售集中度对现金持有量的影响、公司研发投入对现金持有量的影响、公司经营中的关键无形资产对现金持有量的影响。目前,这些均属于国内研究未解决或者较少涉及的问题。作者通过对过去现金持有量影响因素的模型和文献进行回顾,发现企业持有现金的一个重要原因是为满足预防性动机的需求；同时作者采用多元线性回归的方法验证作者的假设；最后为了让研究更加深入,作者根据需要对销售比例和研发投入进行更深入的研究以进一步验证企业预防性动机的需求。通过对2006—2009年期间的公司数据进行回归分析,作者发现:第一,公司现金持有量会受到销售比例和销售集中度的影响,随着公司销售比例的提升和销售集中度的提升,公司现金持有量上升,且随着关联交易比例的剔除,这种解释能力提升了,这表明企业存在持有现金以规避经营风险的预防性动机需要；另外,R&D和B&S(企业经营中的关键无形资产)也对企业的现金持有有正向影响,且这种关系较为显著；第三,作者通过使用研发占销售收入的比例与销售比例的交乘项,对R&D进行了深入的研究,同时对销售比例也进行了进一步的研究,研究结果均支持了作者提出的假设,并且这种结果显著性较强。
　　 本文的改进在于：第一,在国内的研究中,作者第一次将销售比例、销售集中度、B&S等变量加入现金持有量的决定因素模型中,且得出的结论支持了作者的假设,丰富了预防性动机的研究,B&S弥补了R&D的不足,考虑了外购无形资产对企业财务行为的影响,并和企业实际经营相吻合；第二,考虑到国内应收票据的信用情况,本文将应收票据加入现金持有量中,这也增强了本文的实际意义；第三,本文的研究结合国内的产品市场特色,同时结合国内的制度背景,研究具有更大的实际意义,本文的研究还对其他研究中所包含的变量进行了控制研究,变量更加完善。

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