中国汇率政策对金融稳定关联渠道的影响研究：基于政策变量GARCH模型和压力测试

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在过去的三十年中，随着金融危机在全球频繁发生，金融稳定问题开始进入各国中央银行的视野，得到普遍重视。而2007年初至今的次贷危机，更使得维护金融稳定成为各国政府需要解决的首要问题。金融稳定的概念和内涵，学术界并没有一个统一的定义。二十世纪九十年代以来发生的几次金融危机使得金融稳定问题受到世界关注。对我国来说，汇率作为开放经济条件下与全球经济接轨的纽带，是维护金融稳定的一个十分重要的因素，历史上发生的金融危机，都伴随着汇率的大幅波动。本文通过对人民币兑美元汇率收益率的数据进行分析，总结出其数据满足三个特征：首先，人民币兑美元汇率收益率的波动率具有非线性特征；其次，机制转化由外生的政策变化决定；最后，定价机制政策的调整使得汇率波动率缓慢变化，而浮动区间政策的调整使得波动率迅速变化。根据这三个特征，本文在GARCH模型中引入两个政策变量，来估计政策变化对人民币兑美元汇率的波动率的影响；同时使用平滑转换机制中的logistic函数方法对汇率定价机制政策调整的虚拟变量进行了平滑处理。最后使用平滑转换政策变量GARCH模型进行实证研究，得到汇率收益率的波动率拟合模型。随着我国对汇率管制的逐步放松，汇率浮动区间逐步放开，每一次汇率政策调整都对人民币兑美元汇率产生了较大影响，极端政策条件下非预期的汇率波动将是汇率风险的重要内容。小概率、非预期事件往往会被统计模型忽略，而这些事件引发的一般经济规律的打破，将对中国金融稳定产生巨大的冲击。因此，本文利用实证分析部分已经得到的平滑转换政策变量GARCH模型，运用历史情境模拟法，来对中国汇率政策风险进行压力测试。结果表明，人民币汇率浮动区间的一次性放开，将会通过外贸出口、房地产市场和银行体系三个关联渠道对中国金融稳定带来较大冲击，因此在建立更加灵活的汇率形成机制的同时，也应该对汇率浮动区间进行审慎监管，维护我国金融稳定。

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作者
赵璧辉;
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作者单位

厦门大学;

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授予单位厦门大学;
学科金融学
授予学位硕士
导师姓名郑鸣;
年度 2009
页码
总页数
原文格式 PDF
正文语种中文
中图分类汇兑、对外金融关系;
关键词
金融稳定; 汇率政策调整; 关联渠道; 压力测试;

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