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控股股东增持是否具有信号传递作用?——来自沪深两 市A股的数据

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摘要

第一章 绪论

1.1 研究背景和意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 相关概念界定

1.3 研究内容、思路和方法

1.4 论文的可能创新之处

第二章 相关文献综述与理论基础

2.1 关于内部人交易的研究

2.1.1 内部人交易的超常收益

2.1.2 内部人交易的获利途径

2.1.3 内部人交易信息公开的市场反应

2.2 关于信号传递的研究

2.2.1 信号传递理论的经济学基础

2.2.2 股票回购的信号传递作用

2.2.3 控股股东增持的信号传递作用

2.3 文献综述小结

2.4 控股股东增持的相关制度背景回顾

2.4.1 股权分置改革

2.4.2 相关政策演变

第三章 理论分析与假设提出

3.1 控股股东增持的信号传递分析

3.1.1 控股股东增持的信号传导机制

3.1.2 经济人假说

3.1.3 价值低估假说与现金流信号假说

3.1.4 获取控制权收益

3.1.5 投资者的过度反应

3.2 研究假设

3.2.1 控股股东增持的动机

3.2.2 控股股东增持的市场效应

第四章 实证分析

4.1 研究设计

4.1.1 样本选择和数据来源

4.1.2 变量选取和模型设计

4.2 控股股东增持动机的实证结果与分析

4.2.1 描述性统计

4.2.2 自相关性检验

4.2.3 回归结果

4.2.4 稳健性检验

4.3 控股股东增持市场效应的实证结果与分析

4.3.1 市场对控股股东增持的反应研究

4.3.2 短期市场效应影响因素分析

4.4 增持样本增持前后盈利状况分析

4.5 实证分析小结

第五章 研究结论与启示

5.1 主要研究结论与解释

5.2 建议与启示

5.3 局限与未来研究方向

致谢

参考文献

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摘要

由于我国股票市场的特殊性,控股股东增持事件自出现开始就成为市场关注和讨论的焦点,对该事件的研究存在一定的理论与现实意义。本文在对相关文献综述和制度背景回顾的基础上,首次从信号传递角度对控股股东的增持行为进行分析,提出相应命题。选取2008年至2012年期间发生的434起控股股东增持事件作为样本,搜集了2007-2013年度增持样本的财务数据和股票市场交易数据,实证检验控股股东增持是否具有信号传递作用。
  首先,通过选择配对样本,构建Logistics回归模型分析大股东增持的动机,实证发现:控股股东的增持意愿与股价是否被低估、现金流水平、盈利水平、原持股比例无显著相关关系,与股权制衡度显著正相关,且非国有上市公司的控股股东增持意愿更强。然后,本文运用事件研究法对增持事件的市场效应进行研究,并构建多元回归方程检验控股股东增持短期市场效应的影响因素,实证结果发现:控股股东增持公告前后,市场产生显著积极反应,且市场反应与增持比例、被低估情况无关,与股东性质和事件发生时间显著相关。最后,将增持样本与配对样本增持前后的盈利情况进行比较分析,发现增持样本的盈利能力与现金流水平均显著好于配对样本,并且在增持当年与增持后一年时间内,仍然保持良好的优势。
  结果表明:第一、在增持动机方面,控股股东增持并不是出于财务动机,主要受政治因素和超额收益的影响;为了更有效地实施控制权,存在股权制衡的上市公司控股股东更倾向于增持股票;相对于国有控股公司有国家做保障,非国有控股股东更倾向于通过增持来增强投资者信心。第二、在市场效应方面,投资者基于政府政策引导和控股股东信息传递的原因,对增持事件有普遍显著的反应,并且存在盲目跟风的现象;投资者在解读增持事件的时候,更愿意相信国有上市公司增持是政府的救市行为,而不是控股股东对公司未来发展有信心的表现;随着增持事件持续累积发生,投资者行为更趋于理性,市场效应没有之前那么强烈。第三、控股股东增持行为确实传递着上市公司盈利状况良好的信号。

著录项

  • 作者

    卢婷;

  • 作者单位

    东南大学;

  • 授予单位 东南大学;
  • 学科 会计学
  • 授予学位 硕士
  • 导师姓名 陈菊花;
  • 年度 2015
  • 页码
  • 总页数
  • 原文格式 PDF
  • 正文语种 中文
  • 中图分类 F279.246;F832.51;
  • 关键词

    上市公司; 股票市场; 控股股东; 增持意愿;

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