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通货膨胀目标制与金融稳定——新货币政策框架的建议

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2011年中国通货膨胀问题不断升级，成为从宏观政府到微观经济体共同关注的重点之一。温家宝总理在2011年两会的记者招待会上强调通胀控制是今年第一要务，并提出一揽子政策组合以期增强社会平均承受通胀的能力。在此背景下，本文认为通货膨胀目标制能够较为有效避免现有货币政策制度的缺陷，在灵活、综合以及长期的特征效应发挥中，充分展现调控能力，及时达到稳定物价的目的，同时帮助金融实现平稳发展，最终为经济的长期可持续发展服务。
　　 本文首先从理论角度介绍了通货膨胀目标制的发展，比较分析其他货币政策目标规则的特征以突出其优势，重点研究了通货膨胀目标制的运行机制，特别是其对于稳定价格、调节金融以及与货币政策相互影响的理论机制。然后本文对通货膨胀目标制及其与金融稳定之间的关系进行了向量自回归VAR模型的实证研究，在泰勒规则传导机制的基础上，从中国近十年的可得经济数据入手，对通货膨胀、实际利率、产出水平以及以证券市场代表的金融指标进行了检验和分析，发现四个变量之间的互动关系以及短期内的修正机制。本文通过实证分析发现：高通货膨胀水平不利于产出增加和金融稳定，利率的被动上升吞噬了经济发展成果，同时也增加了金融市场的风险。最后，本文依据通货膨胀目标制的理论与实证分析的结果，在对全文进行总结的基础上，切实针对中国的现实情况，为增加中国货币政策有效性提出可行的建议。
　　 本文结论：通货膨胀目标制能弥补现有货币政策制度存在的种种缺陷，能够在制度假设上确保实现维持价格水平稳定的长期首要目标。面对当前局势，中国的货币当局应该深入分析和研究通货膨胀目标制的机制和路径，努力尝试培养这种制度的宏观环境，逐步实现货币政策制度的改革，并最终有利于长期经济稳健发展。

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