金融创新效率对区域流动性风险的影响研究——基于省际面板数据的空间计量分析

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金融的不断创新让区域经济逐渐一体化、区域资本流动也更加趋于自由化，同时也使得金融体系更加复杂化，带来更多金融危机的风险源。从上世纪末的亚洲金融危机和俄罗斯卢布危机再到2007年美国次贷危机等历次金融危机，无不体现着金融创新的弊端之处，对历次危机的化解也都体现着金融创新的优胜之处。这些危机也被众多学者认为是国际资本在风险事件期间流入突然中断所带来的国际资本流动突然中断型金融危机，但是没有哪次金融危机比2007年的次贷危机更能让人们警惕流动性风险的危害了：巴塞尔委员会比以往任何时候都更加重视监管商业银行的流动性风险；《美国经济评论》（2006）刊出专版研究国际资本流动突然中断所引发的流动性风险；各国监管层也出台了一系列宽松政策以吸引国际资本的流入，进而缓解国内资本流失的危机。与此对应，国际资本流动存在突然中断的危机，国内资本跨区域流动同样也可能存在突然中断的危险（本文称之为区域流动性风险），或者说，至少存在资本在国内各区域流动突然减弱的风险，这一点特别是对于幅员辽阔、国内区域经济发展差异明显的国家或地区更是如此。随着我国各省市经济发展竞争的日益激烈、区域金融一体化趋势逐渐加强、区域资本流动日益便利，各省市之间的资本竞争也越趋激烈。对于任何一个省市来说，吸引国内外资本流入本地区的努力，也比以往任何时候都更加强烈。从此角度考虑，对于幅员辽阔、区域发展差异较大的我国而言，资本在国内各省市之间跨区域流动同样也可能存在资本流动突然中断的风险。然而，当前对资本跨区域流动突然中断风险的理论与实证研究，均以国际资本跨境流动风险为主，为了更好地理解我国省域资本跨区域流动所存在的潜在风险、以及金融创新在这种风险背后的作用，研究设计适合国内资本跨区域流动风险的定价模型、并实证检验金融创新对这种风险的作用，对于促进我国区域经济发展具有十分重要的理论与现实意义。
　　本文通过分析金融不稳定假说、流动性黑洞理论与国际资本流动的危机理论，认为在一国内部，金融创新也可能会让区域资本流动存在突然中断的风险，从而对风险区域的实体经济造成一定的负面冲击。本文通过在“跨期储蓄----投资模型”（F-H模型）中引入资本跨区域流动的空间效应，给出国内资本跨省域流动突然中断所引发潜在风险的定价模型，并通过样本省域2004-2014年的数据估算出各省域的流动性风险值。结果表明，该值在2010年后，总体均值呈现出快速上升趋势，表明我国资本跨区域流动突然中断型风险比以往更加严峻。其次，本文通过将金融业固定资产投资和人力资本投资作为输入变量、将各省市地区金融产值作为输出变量，利用规模报酬递增的投入导向型DEA模型估算出各省市2004-2014年每年的金融创新效率。结果发现该值在样本期间，总体呈现出上升趋势，表明我国金融创新总体呈现日益深化的趋势。最后，本文通过构建研究金融创新效率对区域流动性风险影响的非空间面板模型和空间面板模型，发现基于资本跨区域流动视角研究金融创新效率对区域流动性风险的影响，空间效应的存在是十分重要的因素，周围省域的流动性风险及其影响因素对目标省域发生资本流动突然中断型金融风险均具有十分显著的溢出作用；无论是非空间面板模型、还是空间面板模型的回归结果，都表明金融创新效率显著加剧了区域流动性风险的发生，这就验证了本文的研究假设，即金融创新本身就可能会带来金融风险；另外，本文控制变量的引入，证明了外商直接投资、地方政府财政支出以及中央银行货币供给这些资本来源，都在一定程度上抑制了区域流动性风险的发生，这种研究结果也符合资本的需求供给理论。-本文的理论和实证研究，能够为人们提供一个更加清晰的思路和方法来认识金融创新与区域流动性风险之间的关系，从而能够在实践中更好地发展金融、更有效地防范区域资本流动突然中断风险。

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作者
梁士勇;
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作者单位

上海师范大学;

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授予单位上海师范大学;
学科金融学
授予学位硕士
导师姓名茆训诚;
年度 2016
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原文格式 PDF
正文语种中文
中图分类经济系统分析;
关键词
金融市场; 资本流动; 风险分析; DEA模型;

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