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国际金融危机下的中国汇率政策选择

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前言

1.汇率政策相关概念厘定及文献综述

1.1概念的厘定

1.1.1外汇(Foreign Exchange)

1.1.2汇率(Exchange Rates)

1.1.3汇率制度(Exchange Rate Regimes)

1.1.4汇率政策(Exchange Rate Policies)

1.2文献综述

1.2.1汇率政策目标

1.2.2内部均衡与外部均衡

1.2.3金融危机传染理论

2.我国汇率政策的历史变迁

2.1我国汇率政策变迁

2.1.1计划经济时期及转轨期外汇管理体制(1953-1993年)

2.1.2汇改前外汇管理体制(1994年-2005年7月20日)

2.1.3现行外汇管理体制(2005年7月21日至今)

2.2 2005年汇改以来的现实情况

2.2.1人民币汇率弹性有所增强

2.2.2人民币对美元汇率基本呈单边走势

2.2.3外汇储备持续走高

3.对现行汇率政策缺陷及问题的实证分析

3.1内外部均衡的冲突

3.1.1人民币对外升值与对内贬值并存

3.1.2货币政策和汇率政策冲突

3.2参考篮子美元权重之忧

3.3外汇储备的攀升已成为人民币升值的外部动力

4.次贷危机对汇率政策外部环境的冲击

4.1次贷危机的由来和根源

4.1.1次贷危机的形成与发展

4.1.2次贷危机发生的根源

4.2次贷危机对美国经济和全球经济的影响

4.3次贷危机对中国实体经济的影响

4.4次贷危机对中国资本市场的影响(实证)

5.国际金融危机下人民币汇率政策选择

5.1调整汇率政策导向

5.2名义汇率和实际汇率调整双结合

5.3调整外汇储备管理思路

5.4改进外汇管理体制

5.5强化对汇率变动趋势的监测

参考文献

后 记

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摘要

自2005年7月人民银行宣布对人民币汇率形成机制进行改革以来已三年有余。至2008年6月末,人民币对美元汇率累计升值20.66%;我国外汇储备持续走高,至2008年6月末,国家外汇储备余额为18088亿美元,比2005年7月末余额数(7327.33亿美元)增长了146.86%。三年来,汇率中间价的形成日益市场化;隔日汇率中间价的波幅逐渐放开;外贸出口迎着人民币升值压力保持了强劲的发展势头,中国继续成为外商直接投资的首选。但与此同时,人民币快速升值也产生了一些消极影响。主要表现为:一方面,人民币升值与出口退税率下降、成本上升、外部需求疲软等因素,从需求和成本两方面挤压出口企业的盈利空间。尤其是沿海以劳动密集型出口产品为主的中小型企业遭受冲击最大,这类企业的关停倒闭势必引发会失业等一系列经济问题;另一方面,升值预期的进一步强化导致我国外汇储备持续走高,而升值过快必然会引发“热钱”的大规模流入和流出,从而引致我国资产价格的巨幅波动,加大金融危机发生的风险。 另外,肇始于美国的次贷危机已经逐渐演变为一场旷日持久的国际金融危机。在这场国际金融危机中,美国五大投资银行全军覆没,超过20家次贷供应商宣布破产、遭受巨额损失或寻求被收购,全球实体经济、虚拟经济陷入空前未有的恐慌,呈现出下滑走势和低迷状态。作为全球经济重要的一极,中国通过改革开放取得了举世瞩目的经济成就,同时也深深的融入到经济全球化的大潮中,在国际金融危机冲击下自然不可能置身于世外。事实上,自2008年以来,中国经济遭受金融危机的冲击日渐显现,尤以股市为甚。 上述两个方面的问题在很大程度上冲击了我国原有汇率政策运行的外部环境。为此,这就要求我们在危机中积极探寻对策,对症下药,化危为机,在应对中趋利避害,在逆境中强身健体,变挑战为动力,赢得更大的发展空间,提升我国经济抗风险能力和企业整体竞争力,保持经济平稳较快发展的势头。 本文其内在思路为:先对相关概念和文献进行厘定和综述,并对中国汇率政策历史进行回顾,然后找出汇率政策存在的缺陷和问题,结合次贷危机带来的外部冲击,最终提出相关政策建议。在研究方法上主要采用规范和实证相结合的方式,以计量经济学为基础,对相关统计数据进行定量分析,力求通过翔实可靠的数据和实证分析达到论证的目的。 第一章主要对汇率政策相关概念进行了厘定,并对一些重要的文献进行了梳理阐述。之所以要对汇率政策相关概念进行厘定,是因为时至今日该概念仍无权威的、明确的表述,为了相关研究工作的进一步开展,对其进行厘定、界定非常必要。而对汇率政策目标、内外部均衡和金融危机传染理论相关文献进行回顾,则是为了下一步阐释金融危机对我国经济造成的影响、如何探寻切合实际的汇率政策作以理论铺垫。本文的第二章则对我国的汇率政策的历史变迁进行了简要回顾,并着重对2005年汇改以来的现实情况进行了描述和分析,旨在对中国汇率政策的由来、发展作以脉络上的把握。 在本文的第三章中,重点对现行汇率政策存在的缺陷和问题进行了实证分析。第一部分通过翔实的数据揭示了中国人民币对外升值和对内贬值并存、货币政策和汇率政策存有冲突的现实;第二部分通过对我国货币篮子的计量分析,论证了美元仍在我国货币篮子中占有很大比重;第三部分选取2005年汇改以来的人民币对美元汇率变化和外汇储备变化数据进行格兰杰因果检验,论证了外汇储备的持续攀升构成了人民币升值的强大外部压力。 随后,在第四章中,本文对我国汇率政策面临的外部环境和压力进行了分析探讨。重点交待了美国次贷危机发生的根源及其对美国经济、全球经济的深远影响,从实体经济和虚拟经济两个方面论证了国际金融危机对我国经济造成的危害和冲击。 在本文的最后一章中,结合第三、四章所阐述的汇率政策问题及缺陷、次贷危机冲击造成的外部环境变化,提出了5条中国汇率政策选择对策及建议:一是调整汇率政策导向;二是坚持名义汇率和实际汇率调整双结合;三是进一步调整外汇储备管理思路,降低外汇储备增速;四是改进外汇管理体制,坚持“严进宽出”和“严进严出”的思路;五是进一步强化对汇率变动趋势的监测,建立金融危机预警系统。

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