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投资者认可度及其测度有效性研究

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摘要

第1章 绪论

1.1 研究背景与研究意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 研究内容框架与研究方法

1.2.1 研究内容框架

1.2.2 研究方法

1.3 可能的创新性

第2章 国内外文献回顾与述评

2.1 将股东人数作为投资者认可度代理指标的研究

2.2 将分析师跟踪作为投资者认可度代理指标的研究

2.3 将机构投资者持股作为投资者认可度代理指标的研究

2.4 将广告费用作为投资者认可度代理指标的研究

2.5 将其他变量作为投资者认可度代理指标的研究

2.6 选取多重投资者认可度代理指标的研究

2.7 关于投资者认可度的其他研究

2.8 综述简评

第3章 理论基础

3.1 投资者认知假说

3.2 投资者认可度测度

3.2.1 投资者认可度测度之股票持有率

3.2.2 投资者认可度测度之公司知名度

第4章 数据来源与研究方法设计

4.1 样本选取

4.2 变量定义

4.3 分组模式

4.3.1 单变量分组

4.3.2 多量变分组

第5章 实证结果与统计分析

5.1 描述性统计分析

5.2 变量间相关系数分析

5.3 单变量分组结果分析

5.4 多变量分组结果

5.4.1 分析师跟踪人数变化率与分析师预测数变化率交叉分组

5.4.2 持有股票的机构投资者数变化率与机构投资者持有的股票数变化率交叉分组

5.5 不同时间频率下各代理指标的有效性

5.5.1 基于季度的投资者认可度及其有效性

5.5.2 基于月度的投资者认可度及其有效性

5.6 关于投资者认可度测度的进一步讨论

结论

致谢

参考文献

攻读硕士学位期间发表的论文及科研成果

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摘要

投资者认可度的概念是Merton在20世纪80年代提出来的。Merton(1987)质疑基于完美假设下的传统资产定价模型,因此提出投资者认知假说。该假说认为,因为投资者掌握的市场信息并不完全,所以投资者不会了解所有股票,只会选择一部分用来构建自己的最优投资组合。由此引申出投资者认可度的概念,即投资者对股票的熟知程度,并且反映了投资者对市场信息掌握的完全(或不完全)程度。Merton(1987)通过构建理论模型验证了投资者认可度是影响公司价值和股票收益等方面的重要因素之一。
  如何准确地测度投资者认可度,是实证分析的基础。国内外学者在不断地用实证结果验证Merton(1987)假说的同时,并未对投资者认可度的测度方法达成统一,也未曾讨论在我国这种信息不完全程度较高的市场环境下,投资者认可度指标的适用性和有效性。因此本文的主要目标在于,讨论不同类型投资者认可度指标在中国证券市场的有效性与适用性。
  本文以我国A股市场2005-2014年上市公司股票为研究对象,选取现有实证分析中常用的五个投资者认可度代理指标:股东人数、分析师跟踪数、分析师预测数、持有股票的机构投资者数和机构投资者持有股票数,基于单变量、多变量交叉分组,对比分析不同代理指标的有效性、及其信息增量提供能力。结果表明:在半年度时间频率下,持有股票的机构投资者数和机构投资者持有的股票数这两个指标,与股票当期收益正相关、与股票下一期收益负相关,是有效测度投资者认可度的代理指标;但无论时间频率是半年、季度、或月度,分析师跟踪人数、分析师给出的预测数和股东人数与股票收益间的相关性都不完全满足Merton(1987)的理论论断,不是有效地测度投资者认可度的替代指标。

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