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最终控股股东两权分离与公司绩效——基于我国民营上市公司的实证研究

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摘要

第一章 引言

第一节 研究背景和意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

第二节 研究方法与论文框架

1.2.1 研究内容

1.2.2 研究方法

1.2.3 研究框架

1.2.4 本文的主要创新之处

第二章 文献综述

第一节 国外研究现状

2.1.1 控股股东的代理问题

2.1.2 股权结构与公司绩效的关系

第二节 国内研究现状

2.2.1 最终控股股东的代理问题

2.2.2 民营上市公司股权结构与公司绩效的关系

2.2.3 国内外研究现状的评述

第三章 相关概念及理论分析

第一节 上市公司最终控股股东的界定

3.1.1 国外相关学者的界定

3.1.2 国内相关的界定

第二节 最终控股股东的现金流权与控制权

3.2.1 现金流权与控制权的定义与计算方法

3.2.2 现金流权与控制权的分离方式

3.2.3 研究假设

第四章 研究设计

第一节 变量定义

4.1.1 被解释变量的设计

4.1.2 解释变量的设计

4.1.3 控制变量的设计

第二节 样本的选取及研究模型

4.2.1 样本的选取

4.2.2 研究模型

第五章 实证研究

第一节 描述性统计分析与相关性检验

5.1.1 全样本下的描述统计

5.1.2 控制权分组下的描述性统计

5.1.3 民营上市公司控制权、现金流权分布现状

5.1.4 相关性检验

第二节 多元回归分析

5.2.1 全样本下的实证分析

5.2.2 控制权分组下的实证分析

第六章 研究结论、建议与局限性

第一节 研究结论

第二节 治理政策和建议

6.2.1 加强中小股东的投票权利

6.2.2 完善公司治理机制

6.2.3 强化上市公司外部监督体系

第三节 本文研究的局限性

参考文献

致谢

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摘要

控股股东与中小股东的代理问题成为当今公司治理研究的重点,大量的研究表明我国上市公司的最终控股股东往往通过金字塔持股结构等方式来构建一个错综复杂的控制链,从而使得其可以凭借较少的所有权实现对目标上市公司的控制,进而通过关联交易、转移定价等掠夺行为转移公司的资产和利润,攫取中小股东的利益。同时,目前我国资本市场上投资者的法律保护还不健全,使得实际控制人存在强烈的动机对其他利益相关者的利益进行侵害,从而大大降低了公司绩效,这也使得我们研究现金流权与控制权分离下的民营上市公司具有很重要的现实意义。
  为了考察最终控股股东的现金流权与控制权对民营上市公司绩效的影响,本文首先论述了国内外学者在两权偏离对公司绩效的影响方面的研究现状,并且分析了最终控股股东现金流权、控制权和两权偏离的测量以及实现两权偏离的具体形式。其次,以我国2004-2008年民营上市公司1665个观测数据为基础,实证分析了最终控股股东现金流权以及控制权与现金流权的偏离对公司绩效的影响,并在此基础上考察了公司治理相关变量对公司绩效的影响,以及对比分析了最终控制人在不同控制权水平下,控制权和现金流权的偏离与公司绩效的相关关系。最后,总结实证分析后所得出的结论,并且根据研究结论提出一些治理政策和建议,同时介绍本文研究存在的局限性。
  通过实证研究发现,我国民营上市公司的现金流量比例平均为26.11%,控制权比例平均为35.74%,二者相差9.63%。现金流权与公司绩效显著正相关关系,控制权与现金流权的偏离与公司绩效呈显著负相关关系,公司治理的相关变量如董事会并没有起到在制度上防止最终控股股东利益侵占的监督制衡作用,同时随着控制权的提高,现金流权和控制权的偏离对公司绩效的负向影响随着现金流权比例的提高而趋于降低。

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