资本市场开放对股票市场流动性的影响研究——基于“深港通”效应分析

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党的十九大报告指出，要推动形成全面开放新格局。随着经济全球化和对外开放水平不断提高，我国资本市场对外开放步伐不断加快。近年来，我国资本市场陆续实施了“沪港通”、“深港通”等一系列“互联互通”政策，“沪伦通”也正在积极推进中。这些政策的实施对我国资本市场将产生深远影响。一方面促进了我国资本市场与国际资本市场深度融合，为内地投资者提供了多元化选择；另一方面也为我国资本市场防范金融风险提出了新的课题与挑战。　　准确评估资本市场开放对我国股票市场的影响，是探讨资本市场开放对经济影响的一个重要问题，而流动性又是研究股票市场的基本指标。为此，本文利用Hsiao （2012）提出的基于面板数据政策效应评估模型（以下简称“HCW模型”），基于市场流动性变动视角，以“深港通”为研究对象，实证研究了“深港通”对深市市场流动性的影响。首先，本文基于有效市场假说和行为金融学理论，分析了资本市场开放对市场流动性影响的作用。然后，选取相对买卖价差、换手率以及Martin流动性比率作为流动性指标，运用HCW模型，从宽度、深度和弹性三个维度实证检验了“深港通”对深市市场流动性的影响，并从交易成本、交易数量以及市场弹性等角度进行阐述。接着，本文从主板、中小板和创业板角度，运用HCW模型对各板块市场流动性进行了异质性检验。最后，本文基于实证研究结论，提出了相关政策建议，为相关部门决策提供参考。　　本文研究表明：第一，“深港通”的开通促进了股票市场流动性的提升，主要表现在市场成交成本降低，市场交易量增加，市场弹性提高，反映了资本市场开放对股票市场流动性具有正向作用。第二，各板块市场流动性受“深港通”的影响效应表现出异质性特征，其中主板市场流动性降低，中小板和创业板市场流动性增强，反映了由于各板块市场内部结构性的差异，资本市场开放对各板块市场流动性的影响效应不同。第三，虽然实证研究表明“深港通”在短期内对深市流动性产生了显著影响，但影响程度和深度还有待提高，反映了短期内资本市场开放对股票市场流动性的影响程度有限。

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作者
张聪;
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作者单位

中南财经政法大学;

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授予单位中南财经政法大学;
学科应用统计专业硕士
授予学位硕士
导师姓名肖磊,金海腾;
年度 2019
页码
总页数
原文格式 PDF
正文语种 chi
中图分类
关键词
资本市场开放,股票市场,流动性,政策效应;

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