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上市公司债务融资治理效应的实证检验

         
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公司融资问题一直是公司财务研究的重点。在债务融资方面，早期的研究主要停留在债务融资的财务效应方面，如对税盾作用、债务破产风险等问题的考察。近年来，西方学者发现，债务融资除了财务效应之外，还应当具有治理效应。债务融资治理效应的研究始于Jensen（1986），他认为债务利息支出的强制性可以在一定程度上抑制管理者的无效率行为，如无节制在职消费、非公允关联交易、过度投资等，从而降低企业的代理成本；同时，负债的还本付息压力亦减少了公司内部人可自由支配的“自由”现金流，降低了管理者的投资能力。近年来，我国上市公司的资本结构、融资方式等问题也引起国内学者的广泛关注，然而相对于股权融资问题（如股权融资偏好、配股及增发效应等）而言，债务融资治理效应的实证检验在我国还相当薄弱。本文拟从控制权私利（PBC）这一崭新视角，通过对债务融资与控制权私利二者关系的考察，对债务融资的治理效应进行检验。

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