对上证50成分股非金融企业的Leland结构法模型分析

胡义同

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Leland模型结构法模型以公司债券和资本结构为研究对象,在公司资产价值服从具有固定波动率的几何布朗运动前提下,得到了公司价值、债券价值、债券利率风险溢价、最优资本结构的解析解.债券价值和最优资本结构与公司的风险、破产成本、无风险利率、利息支付等因素有关.本文选取上证50指数成分股中上市公司作为研究对象,运用Leland结构法模型对其公司价值和最大债务容量等指标进行分析,本文在选取数据时剔除了金融企业,对其余23家上市公司进行分析.结果表明,大部分上市公司目前负债水平低于最大债务容量,但距离使得公司价值最大化的最优杠杆率更近,说明上市公司经营中较为理性,没有一味地举债经营.与此同时,所有被研究的上市公司目前杠杆率均在最优杠杆率左侧,说明没有合理利用税盾价值使得公司价值最大化.鉴于Leland结构法模型对公司资产价值波动率、破产成本等因素敏感性较大,我国上市公司资产价值波动率和破产成本数据获取难度较大,可能对模型计算结果产生一定偏误,存在进一步改进空间.此外,本文研究仅选取了23家公司作为研究对象,样本容量较小,也有可能产生一定偏误.

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来源
《财讯》 |2019年第6期|149-151|共3页
作者
胡义同;
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作者单位

广西大学商学院;

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正文语种 chi
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关键词
Leland结构法模型; 最大债务容量; 公司价值; 杠杆率;

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