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货币政策、资产负债表和资产价格

         

摘要

本文尝试通过建立一个新的三维度框架——经济体是否处于金融危机中、是发达国家还是发展中国家以及是银行主导还是资本市场主导,揭示利率、信贷、财富和汇率四个货币政策传导渠道发挥作用的机制,以及它们如何与政府部门、金融部门、企业部门和家庭部门的资产负债表相互作用。我们通过对中国、美国、欧元区和日本的经验分析发现,中央银行在危机中更有可能采取以资产价格为目标的政策;发展中国家或者银行主导国家在没有爆发危机时,更愿意以资产价格为目标来制定政策。当发达国家实施货币政策来应对衰退或者危机时,首先产生作用的是财富渠道,其次是利率渠道和汇率渠道,最后才是信贷渠道。另外,中国通常更加依赖信贷渠道和汇率渠道。

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