货币政策冲击对企业资本结构的异质性与结构性影响——基于A股上市公司的实证研究

曾令涛; 汪超

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本文以中国沪深两市1997—2013年上市公司为研究样本,采用固定效应模型(FixedEffects Model)和随机效应模型(Random-Effects Model)考察了紧缩货币政策对不同类型企业资本结构的影响。研究发现:发生货币政策紧缩后,所有企业的总体杠杆率均显著下降,但相对于低融资约束企业,高融资约束企业下降的幅度更大。此外,在政策的结构性影响方面,所有企业的银行信贷融资渠道均受限制,尤其是高融资约束企业,其银行信贷占比出现大幅下滑;为弥补资金缺口,高融资约束企业选择增加商业信用的使用或减少商业信用的净投放,表现出银行信贷和商业信用之间明显的融资替代行为,而低融资约束企业并无明显的融资替代。随后,本文进行了稳健性检验,检验结果与前述结论基本相似。本文的发现有助于加深我们对货币政策传导有效性的认识,政策冲击对不同企业的差异性效应应引起决策部门的重点关注。

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来源
《中央财经大学学报》 |2015年第s2期|10-22|共13页
作者
曾令涛; 汪超;
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作者单位

招商银行总行战略发展部;

财政部财政科学研究所;

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原文格式 PDF
正文语种 chi
中图分类企业财务管理;方针政策及其阐述;
关键词
货币政策冲击; 融资约束; 资本结构;

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