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员工持股计划与大股东股票减持——基于A股上市公司的实证研究

         

摘要

利用2014—2018年沪深A股上市公司数据,通过构建Probit模型实证研究了大股东股票减持与员工持股计划实施之间的关系。在解决互为因果的内生性问题基础上,研究发现,在宣告实施员工持股计划后,大股东进行了股票减持并实现了高位套现,员工持股计划背后可能潜藏着大股东股票减持的自利动机。在信息透明度较高和机构投资者持股比例较高的公司中,该减持行为受到了显著抑制。进一步研究发现,大股东股票减持的自利动机在短期内并不易被市场准确识别。研究结论能够为员工持股计划的制度设计与完善提供经验证据,为大股东减持监管提供参考。

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