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Optimal capital structure, ambiguity aversion, and leverage puzzles

机译：最佳资本结构，歧义厌恶和杠杆拼图

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We introduce ambiguity about the asset value dynamics of a firm into a trade-off framework of capital structure. We characterize investors' preferences by recursive multiple priors utility. We show that equity holders' ambiguity aversion significantly reduces the optimal leverage and debt capacity. In particular, equity holders with sufficiently strong ambiguity aversion perceive their asset value dynamics to be "too valuable to lose" upon bankruptcy and therefore optimally choose zero leverage and forgo the tax benefits of debt to avoid possible default. We also show that the distortion effect of ambiguity on the leverage choice is stronger (weaker) when a firm's equity and debt markets are segmented (integrated). (C) 2021 Elsevier B.V. All rights reserved.
机译：我们对公司的资产价值动态介绍了资本结构权衡框架的歧义。 我们通过递归多重前锋效用来表征投资者的偏好。 我们表明股权持有人的歧义厌恶显着降低了最佳杠杆和债务能力。 特别是，具有足够强烈的歧义厌恶的股权持有人认为，在破产时，他们的资产价值动态感知其资产价值动态，因此最佳选择零利用和放弃债务的税收利益，以避免违约。 我们还表明，当企业的股票和债务市场被分割（综合）时，杠杆选择对杠杆选择对杠杆选择的扭曲效应更强（较弱）。 （c）2021 elestvier b.v.保留所有权利。

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