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The economics of club bidding and value creation

机译：俱乐部招标和价值创造的经济学

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Many acquisitions are conducted by clubs, i.e., coalitions of acquirers that submit a single bid. We present a novel analysis of club bidding where the club creates value by aggregating, at least partially, bidders' values. We show that club formation can lead to higher acquisition prices when the number of bidders is exogenously fixed and large. However, when entry costs require bidders to optimize their participation decisions, club formation acts as an endogenous limit on competition and reduces the target's premium. In contrast, social efficiency with club bidding is always higher. Our findings can reconcile the contradictory evidence on club bidding.
机译：许多收购活动是由俱乐部（即提交单个出价的收购方联盟）进行的。我们提出了一种新颖的俱乐部竞标分析方法，即俱乐部通过至少部分地整合竞标者的价值来创造价值。我们证明，如果竞标者的数量是固定的且很大，俱乐部的组建会导致更高的收购价格。但是，当进入成本要求竞标者优化其参与决策时，俱乐部的成立将成为竞争的内在限制，并降低目标公司的溢价。相反，俱乐部竞标的社会效率总是更高。我们的发现可以调和俱乐部竞标中的矛盾证据。

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