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融资约束、支付方式与并购绩效

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本文以中国上市公司于2009-2011年发生的并购事件为研究对象,运用Logit回归模型构建的融资约束指数,实证检验了融资约束对主并公司支付方式选择的影响;采用事件研究法检验不同支付方式的并购绩效差异;考察了融资约束与支付方式选择对并购绩效影响的交互效应.研究结果表明,相比非融资约束的主并公司,存在融资约束的主并公司更倾向于使用股票支付方式;使用股票支付获得累计超常收益显著为正,且显著大于现金支付获得的累计超常收益;对样本按融资约束分组的进一步检验结果表明,上述结论仅对融资约束公司成立,无融资约束公司不同支付方式下的超常收益并无显著差异.本文研究结论意味着,融资约束的主并公司在支付方式选择时并不遵循优序融资理论,留存有限的现金资源而选择股票支付是为并购后实现投资机会而保持融资灵活性的理性行为.

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来源
《第19届中国财务学年会》|2013年|1-21|共21页
会议地点石河子
作者
刘淑莲; 李井林; 韩雪;
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作者单位

石河子大学经济与管理学院;

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会议组织
正文语种
原文格式 PDF
中图分类 F832.51;F279.246;
关键词
上市公司; 融资约束; 支付方式; 并购绩效;

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