上市公司“高送转”对公司基本面及投资者利益没有任何改变,但投资者却热衷于投资“高送转”的股票,并由此产生了中国股票市场特有的“高送转”现象.本文利用价格幻觉和迎合理论对这一现象及其背后的利益链条进行系统研究.首先借鉴Baker et al.(2009)方法,发现投资者对低股价股票偏好程度越高,上市公司管理者越倾向于通过高送转来降低股价、迎合投资者需求.进一步结合投资者账户数据分析,发现高送转主要迎合了个人投资者需求.然后观察高送转股票的长期表现,发现高送转后公司绩效及股票超额收益显著下降,说明基于高送转事件的买入行为是非理性的.此外,高送转前后上市公司增发及大股东减持行为突出,间接体现了公司管理者及大股东利用高送转来谋取其自身利益.高送转所体现的利益机制值得投资者和监管者关注.
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