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中国货币政策有效性分析——基于货币政策估计和新凯恩斯主义宏观经济模型的分析

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中国货币政策在维持经济稳定中的作用日渐显现,中央银行通过影响货币供给量、利率和信贷等中介目标,来达到稳定产出和通货膨胀率等最终目标的目的。中国经济和金融体系正处在转型期,计划经济向市场经济转型,不成熟经济向成熟经济转型。转型经济体和发展中国家的特征决定了在中国价格型货币政策工具和数量型政策工具同时发挥作用。更为重要的是,在当前的中国,信贷也是重要的政策工具,在维护物价稳定和保证经济增长等方面发挥着重要作用,对于这些货币政策工具,本文采用两种方法来评估其有效性。一种是估计货币政策规则,利率规则(Taylor规则)和货币供给量规则(McCallum规则);另一种是建立新凯恩斯主义宏观经济模型(NewKeynesianMacroeconomicModel),在随机动态一般均衡模型(StochasticDynamicGeneralEquilibriumModel)框架下来研究货币政策稳定经济的效果。我们的研究结果表明,利率规则能够较好地稳定经济。但是由于金融市场的不完备,以及利率的部分市场化,货币政策的利率传导机制并不是完全畅通。这为更进一步的利率市场化改革提供了理论和实践的依据。货币供给量规则在稳定经济方面的效果并不理想,造成这一结果的主要原因是随着金融的深化和广化,货币供给量日益难以控制,并且货币供给量与最终目标产出和通货膨胀率之间的关系也比较松散。信贷政策在稳定经济上有一定作用,但在中长期会引起通货膨胀,这一非市场化工具也存在诸多弊端。作为发展中国家和处于经济转型期的经济体,在货币政策执行过程中同时运用利率规则和货币供给量规则并配合以信贷政策是符合国情和经济金融现实的。

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