市场化并购模式是否创造更多股东价值——东华合创与青岛海尔并购案例之比较

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并购，从宏观上看，是进行产业调整，合理配置资源的手段；从微观上看，是市场经济条件下企业生存和发展的必然途径。当前，我国随着经济全面开放的趋势和全球化时代的到来，正不断涌现的大量并购活动，无疑快速地扩大了企业的规模，东华合创定向增发1264 万股，以收购北京联银通科技有限公司100％股权的事项，这是在中国资本市场上首次一家上市公司向非关联股东定向发行股票来收购该非关联股东资产的并购案例，这样的市场化并购模式是否真正地增加企业效益和价值，从而能够为股东创造更多收益呢？笔者用青岛海尔大股东定向增发并购案例作对比，进行了分析研究。实证分析发现，从并购事件的短窗口市场反应，市场化并购的股东所得到的非累计正常回报多于向大股东定向增发并购；从长窗口来看，市场化并购的股东收益较向大股东定向增发并购呈现更加稳定的增长趋势，在大熊市的2008年，市场化并购公司的市场表现显著好于向大股东定向增发并购公司。此外，比较了两家上市公司在并购前后的经营业绩变化，选取净资产收益率、每股经营活动现金流量、营业收入同比增长率三个指标结合分析,发现在并购后的一至两年中,市场化并购的公司较大股东定向增发并购的公司具有盈利能力发展更强、增长水平提高更快、未来面临的财务风险更小等方面的优势。总之，本文分析结果表明，市场化并购可以为股东创造更多的价值。基于市场化并购模式是中国资本市场上创新一举，且成功一举，所以笔者归纳了这一并购模式的优势及阐述它对资本市场和其他企业的并购的启发。

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作者
吴晶;
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作者单位

上海交通大学;

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授予单位上海交通大学;
学科会计
授予学位硕士
导师姓名曾庆生;
年度 2008
页码
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原文格式 PDF
正文语种中文
中图分类企业体制;
关键词
企业并购; 市场化并购; 并购模式; 股东价值; 财务风险;

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