三种国债拍卖方式的拍卖收入比较研究

奚君羊; 马永波

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国债拍卖主要有美国式拍卖、荷兰式拍卖与混合式拍卖三种,但究竟哪一种拍卖方式的拍卖收入最大?学术界迄今尚无定论.文章对W-Z模型进行扩展,并在此基础上通过结合不同市场利率环境下投标者的不同风险偏好进行比较研究.结果表明:(1)当市场利率趋升时,若非竞争性投标量较大,则混合式拍卖收入最大;若非竞争性投标量较小,但竞争性投标者较少,且市场利率上升趋势极强,则同样是混合式拍卖收入最大,反之则荷兰式拍卖收入最大.(2)当市场利率趋降时,美国式拍卖收入最大.(3)当市场利率平稳时,何种拍卖方式收入最大无法确定.

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来源
《财经研究》 |2006年第12期|65-74|共10页
作者
奚君羊; 马永波;
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作者单位

上海财经大学,金融学院,上海,200433;

中国农业银行资金交易中心上海分部,上海,200120;

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原文格式 PDF
正文语种 chi
中图分类金融市场;
关键词
国债; 拍卖方式; 拍卖收入; "赢者诅咒"; 利率与风险偏好;

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