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Do private equity funds manipulate reported returns?

机译：私募股权基金会操纵申报收益吗？

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Private equity funds hold assets that are hard to value. Managers have incentives to distort reported valuations if these reports are used by investors to decide on commitments to subsequent funds. Using a large dataset of buyout and venture funds, we test for the presence of return manipulations. We find that some underperforming managers inflate reported returns during fundraising. However, those managers are less likely to raise a next fund, suggesting that investors can see through the manipulation. In contrast, top-performing funds appear to understate valuations. A simple theoretical framework rationalizes our empirical results as well as those of related papers. (C) 2018 Elsevier B.V. All rights reserved.
机译：私募股权基金持有难以估价的资产。如果投资者使用这些报告来决定对后续资金的承诺，则经理有动机扭曲报告的估值。使用大量的收购和风险基金数据集，我们测试是否存在回报操纵。我们发现，一些业绩不佳的经理人在筹款过程中夸大了报告的收益。但是，这些经理人不太可能筹集下一笔资金，这表明投资者可以通过操纵来了解。相反，表现最佳的基金似乎低估了估值。一个简单的理论框架使我们以及相关论文的实验结果合理化。 （C）2018 Elsevier B.V.保留所有权利。

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