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Growth through rigidity: An explanation for the rise in CEO pay

机译：僵化增长：首席执行官薪酬增长的解释

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The dramatic rise in CEO compensation during the 1990s and early 2000s is a long-standing puzzle. In this paper, we show that much of the rise can be explained by a tendency of firms to grant the same number of options each year. Number-rigidity implies that the grant-date value of option awards will grow with firm equity returns, which were very high on average during the tech boom. Further, other forms of CEO compensation did not adjust to offset the dramatic growth in the value of option pay. Number-rigidity in options can also explain the increased dispersion in pay, the difference in growth between the US and other countries, and the increased correlation between pay and firm-specific equity returns. We present evidence that number-rigidity arose from a lack of sophistication about option valuation that is akin to money illusion. We show that regulatory changes requiring transparent expensing of the grant-date value of options led to a decline in number-rigidity and helps explain why executive pay increased less with equity returns during the housing boom in the mid-2000s. (C) 2016 Elsevier B.V. All rights reserved.
机译：1990年代和2000年代初期，CEO薪酬的急剧上升是一个长期的难题。在本文中，我们表明，大部分上涨可以通过企业每年授予相同数量的期权的趋势来解释。数字刚性意味着，期权奖励的授予日期价值将随着公司的股本回报而增长，在技术繁荣时期，这通常是很高的。此外，其他形式的CEO薪酬并没有进行调整，以抵消期权薪酬价值的急剧增长。期权的数量刚性还可以解释薪酬差异的增加，美国与其他国家之间增长的差异以及薪酬与公司特定股权收益之间相关性的增加。我们提供的证据表明，数字刚性是由于对期权估值缺乏类似于金钱幻觉的复杂性而引起的。我们表明，要求透明地选择期权授予日价值的费用的监管变更导致数目刚性下降，并有助于解释为什么在2000年代中期住房市场繁荣期间，高管薪酬的增加与股权收益的增加相比有所减少。 （C）2016 Elsevier B.V.保留所有权利。

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