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Foreign exchange risk and the cross-section of stock returns

机译：外汇风险和股票收益的横截面

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We examine the relation between the cross-section of US stock returns and foreign exchange rates during the period from 1973 to 2002. We find that stocks most sensitive to foreign exchange risk (in absolute value) have lower returns than others. This implies a non-linear, negative premium for foreign exchange risk. Sensitivity to foreign exchange generates a cross-sectional spread in stock returns unexplained by existing asset-pricing models. Consequently, we form a zero-investment factor related to foreign exchange-sensitivity and show that it can reduce mean pricing errors for exchange-sensitive portfolios. One possible explanation for our findings includes Johnson's [2004. Forecast dispersion and the cross-section of expected returns. Journal of Finance, 59, 1957-1978] option-theoretic model in which expected returns are decreasing in idiosyncratic cashflow volatility.
机译：我们研究了1973年至2002年期间美国股票收益率的横截面与汇率之间的关系。我们发现，对外汇风险（绝对值）最敏感的股票收益率低于其他股票。这意味着外汇风险为非线性负溢价。对外汇的敏感性产生了现有资产定价模型无法解释的股票收益的横截面价差。因此，我们形成了与外汇敏感度有关的零投资因子，并表明它可以减少对外汇敏感的投资组合的平均定价误差。对于我们的发现的一种可能的解释包括Johnson's [2004。预测离散度和预期收益的横截面。 《金融杂志》，第59期，1957-1978年]-期权理论模型，其中预期收益在特有现金流量波动中正在减少。

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