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Strategic liquidity supply and security design

机译：战略流动性供应和安全设计

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摘要

We study how securities and issuance mechanisms can be designed to mitigate the adverse impact of market imperfections on liquidity.In our model,asset owners seek to obtain liquidity by selling claims contingent on privately observed future cash-flows.Liquidity suppliers can be competitive or strategic.In the optimal trading mechanism associated with an arbitrary given security,issuers with low cash-flows sell their entire holdings of the security,while issuers with high cash-flows are typically excluded from trade.By designing the security optimally,issuers can avoid exclusion altogether.We show that the optimal security is debt.Because of its low informational sensitivity,debt mitigates the adverse selection problem.Furthermore,by pooling all issuers with high cash-flows,debt also reduces the ability of a monopolistic liquidity supplier to exclude them from trade in order to better extract rents from issuers with lower cashflows.
机译：我们研究证券和发行机制如何旨在减轻市场缺陷对流动性的不利影响。在我们的模型中，资产业主通过销售私人申请未来现金流量的索赔来获取流动性。恒级供应商可能具有竞争力或战略性 。在与任意给定安全相关的最佳交易机制中，具有低现金流量的发行人销售其整个安全性，而具有高现金流量的发行人通常被排除在商业之外。最佳地设计安全性，发行人可以避免排除 总而言之表明最佳安全性是债务。由于其低信息敏感性，债务减轻了不利的选择问题。通过汇集具有高现金流的所有发行人，债务还降低了垄断流动性供应商排除它们的能力 从贸易到更好的提取来自现金流的发行人的租金。

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