基于VaR的中国开放式基金的流动性风险评估与管理

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开放式基金已经成为全球投资基金的主流形式，也是我国基金业的未来发展方向。在开放式基金迅速发展的宏观背景下，由于开放式基金的自由赎回机制，因此开放式基金的风险特性以及如何有效控制开放式投资基金的风险就成为基金管理人、投资者以及监管者都非常关注的问题。传统的对风险进行度量的方法都忽略了流动性风险这个很重要的部分，而开放式基金的流动性风险是一个非常重要的风险。由于开放式基金的流动性资产暂时无法满足投资者的赎回需求而导致的流动性风险的问题，并且会进一步导致开放式基金的巨额赎回，因此在进行基金管理的时候就必须要考虑到流动性风险。如果能够随时得出流动性风险的具体数值来给管理者提供参考，则对开放式基金的管理更具有实践价值。本文正是基于这样目的才对这个课题进行研究。本文的主要工作是在Bangia，Diebold，Schuermann，Stroughair(1999)提出的流动性风险度量模型的基础上进行改进，提出适合中国的模型。结合中国市场数据进行实证分析，计算出单只股票的考虑流动性风险的总市场风险值；将考虑流动性风险的总市场风险与没有考虑流动性风险的市场风险值进行比较，得出流动性风险是不能被忽略的一种重要的风险的结论；同时计算考虑内生流动性风险和外生流动性风险的总的市场风险，得出外生流动性风险和内生流动性风险是一样重要的。另外还求出单只基金的考虑流动性风险的总市场风险。最后对开放式基金的流动性风险管理进行系统的论述。本文共分六个部分：第一部分，介绍了关于流动性的影响因素方面的国内外的研究现状和国内外基于VaR模型的流动性风险测度的方法的研究现状。第二部分，首先从流动性的定义入手，论述了流动性的度量指标及其影响因素，着重对买卖价差这个衡量流动性的指标进行分析。然后给出市场风险和流动性风险的关系，指出市场风险有两种表现，一个是无摩擦的可以存在公平市场价格的市场中出现的，资产收益的不确定性，即价格的波动，这部分可以看成纯粹的市场风险部分；另一个是流动性的不确定性，即流动性风险。流动性风险是市场风险的表现之一。最后给出开放式基金流动性风险的定义及其形成机理和影响因素。第三部分，首先阐述了我国开放式基金的发展现状，然后总结了我国开放式基金流动性风险的特殊成因。我国开放式基金流动性风险存在两个不对称，一个是高流动性资金来源与低流动性资产相匹配而引发的结构不对称；另一个是系统性风险较高和避险机制短缺而引发的不对称。这两个不对称是我国开放式基金流动性风险的特殊性所在。第四部分，首先比较了不同的风险度量的方法，指出不同风险度量方法的优缺性。然后在Bangia，Diebold，Schuermann，Stroughair(1999)提出的流动性风险度量模型的基础上进行改进：指出我国的证券市场采用的是指令驱动交易机制的竞价，不同于国外采用报价驱动交易机制的做市商市场，在这个竞价市场下提出了适合我国的流动性风险的度量方法步骤，并对具体度量流动性的指标进行了详细的解释。最后结合中国市场的具体数据做出了实证分析，得出流动性风险是不容忽视的风险，并得出具体计算的结果；同时指出内生流动性风险是和外生流动性一样重要的风险，是不容忽视的风险成分。并对单只基金进行流动性风险的测度，得出单只基金的考虑流动性风险的总市场风险。第五部分，在提出了开放式基金流动性风险管理目标之后，从基金管理公司和市场监管者两个角度对我国开放式基金流动性风险的防范和管理措施进行了具体论述。最后一部分是结论。

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作者
朱琳;
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作者单位

对外经济贸易大学;

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授予单位对外经济贸易大学;
学科金融学
授予学位硕士
导师姓名高清霞;
年度 2006
页码
总页数
原文格式 PDF
正文语种中文
中图分类证券市场;
关键词
开放式基金; 流动性风险; 风险评估;

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