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Multi-period Portfolio Choice And The Intertemporal Hedging Demands For Stocks And Bonds: International Evidence

机译：多期投资组合选择与股票和债券的跨期对冲需求：国际证据

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We investigate the intertemporal hedging demands for stocks and bonds for investors in the U.S., Australia, Canada, France, Germany, Italy, and U.K. Using the methodology of Campbell et al. [Campbell, J.Y., Chan, Y.L., Viceira, L.M., 2003a. A multivariate model of strategic asset allocation. Journal of Financial Economics 67(1), 41-81], we solve a multi-period portfolio choice problem for an investor in each country with an infinite horizon and Epstein-Zin-Weil utility, where the dynamics governing asset returns are described by a vector autoregressive process. We find sizable mean intertemporal hedging demands for domestic stocks in the U.S. and U.K. and considerably smaller mean hedging demands for domestic stocks in the other countries. An investor in the U.S. who has access to foreign stocks and bonds displays small mean intertemporal hedging demands for foreign stocks and bonds, while investors in Australia, Canada, France, Germany, Italy, and the U.K. who have access to U.S. stocks and bonds all exhibit sizable mean hedging demands for U.S. stocks.
机译：我们使用Campbell等人的方法研究了美国，澳大利亚，加拿大，法国，德国，意大利和英国的投资者对股票和债券的跨期对冲需求。 [Campbell，J.Y.，Chan，Y.L.，Viceira，L.M.，2003a。战略资产分配的多元模型。 Journal of Financial Economics 67（1），41-81]，我们为无限期视野和Epstein-Zin-Weil效用的每个国家的投资者解决了多期投资组合选择问题，其中描述资产收益率的动力学描述为向量自回归过程。我们发现在美国和英国，对国内库存的平均跨期对冲需求相当大，而在其他国家/地区，对国内库存的平均对冲需求却相对较小。可以使用外国股票和债券的美国投资者对外国股票和债券的平均跨期套期保值需求很小，而可以使用美国股票和债券的澳大利亚，加拿大，法国，德国，意大利和英国的投资者全部对美国股票表现出相当大的平均套期保值需求。

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